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天然氣漲不停，如何平衡國內進口成本

新冠疫情大爆發給全球能源市場帶來的沖擊遠未過去，但迅速恢復的需求以及液化天然氣(LNG)項目的最后投資決策(FID)在疫情期間被延期，這些因素都在加劇全球LNG的供需矛盾。一場全球性的氣荒導致天然氣價格達到史無前例的高點。歐洲天然氣價格升勢凌厲，荷蘭批發天然氣價格自年初以來上漲近八倍。亞洲現貨天然氣價格也飆升至30美元/百萬英熱附近。面對這場全球天然氣危機，人們開始重新思考天然氣市場應該如何定價。

多年以來，天然氣行業一直使用與油價掛鉤的長期合約，為期通常是20到25年，且有三到六個月的滯后期。在天然氣供應緊張，國際氣價與油價共同上漲的背景下，與油價掛鉤的定價機制和與氣價掛鉤的現貨定價機制形成了價格錯峰，基本穩定了中國30%以上的天然氣價格。

比較國際主流和國內進口天然氣定價方式

而剩余約10%左右的進口天然氣正是與國際LNG現貨價格指數(JKM或TTF)掛鉤，這兩大需求市場聯動，在供應緊張的時候價格產生較強的相關性，從而使價格出現同頻共振，國內因此出現成本偏高的LNG現貨價格。

圖1:目前國際天然氣主流的定價方式

從全球視野來看，無論是通過管道輸送還是通過液化天然氣(LNG)運輸，天然氣有三種主要的定價機制：(1)樞紐定價，也稱為氣對氣競爭定價(“GOG”)或市場定價，完全基于天然氣的需求和供應，進行競爭性定價；(2)與油價掛鉤定價，有時也被稱為油價聯動(“OPE”)，使用原油或其他成品油的價格對天然氣進行定價；(3)政府管制的價格；

圖2:液化天然氣進口市場全球定價機制占比

近幾年，越來越多國家放棄與油價掛鉤的定價機制，轉而采用氣對氣競爭定價。從2005年到2019年最新公布的數據來看，氣對氣競爭定價在液化天然氣進口市場中的市場份額大幅上升，而與油價掛鉤的份額持續下滑。

回到中國市場，目前中國進口天然氣主要是長約與油價掛鉤，現貨采購價格指數歐洲的荷蘭所有權轉讓中心(TTF)定價，較少采購美國亨利港(HH)天然氣期貨的定價。

圖3:國際天然氣期貨價格走勢圖

但是通過此次的國際天然氣價格上漲可以看出，處在相同國際供需背景下，美國亨利港天然氣期貨的價格波動要小很多。

亨利港價格波動較小，有利于平衡天然氣進口成本

另外美國充足的天然氣供應及強勁的基礎設施是亨利港價格目前存在的結構性優勢。美國是主要的液化天然氣出口國，這使得亨利港成為全球天然氣交易中更重要的價格參考。

Cheniere是首家引入亨利港相關液化天然氣公式的美國供應商。公式的計算基礎為：訂約提取液化天然氣的承購商支付每百萬英熱單位約2.25美元至3.50美元的固定費用，以及亨利港價格115%的費用。無論提取量如何，均需支付固定的“照付不議”費用，這可被視為沉沒成本。

亨利港價格和15%的費用代表采購天然氣原料的成本，此成本根據提取量而有所不同。運輸和再氣化成本則由下游參與者或承購商承擔。這種結構的一個重要特點在于，交易確定過程是由亨利港與地區現貨液化天然氣價格以及可變成本(運輸、再氣化)之間的價差或利潤率驅動，而忽略被視為沉沒成本的固定費用。

尋找與歐洲和亞太天然氣價格聯動關系并不完全一致的價格，使我國進口液化天然氣協議定價結構更加多樣化，這樣無疑更加有利于平衡國內的天然氣進口成本。目前國內天然氣終端銷售價格很大一部分還是受政府管制的，在這種背景下，可控的天然氣的進口成本，可以降低國內企業的運營風險。

來源：隆眾資訊

2026年4月27-29日

山東國際會展中心